易方达平稳增长基金舵手江作良的赚钱术

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2001年易方达基金公司成立时，证券市场正处在历史的高位，2002年易方达平稳增长募集设立时，大盘位于1680点，现在大盘在1300点之下。根据天相投资分析系统，2004年，按照所有股票型基金净值增长率简单平均排名，易方达以7．90%的净值增长率在运作满一年的26家基金公司中名列第一，而易方达系基金的代表江作良亲自掌舵的易方达平稳增长基金的累计净值增长率高居所有开放式基金自成立以来净值增长率的榜首。原广发证券董事长陈云贤评价江作良“自营没交过学费”。易方达在公开资料中如是描绘江作良：“一直负责大资金运作，经验丰富，风格稳健，有较好的大局观”，业界认为江作良在个股选择上显示出浓厚的研究功底和独到眼光。

　　关于易方达的业绩，关于江作良的神奇，外界已经有太多的评述，现在就让我们走进易方达，走近江作良，除了来探寻江作良选股的奥秘外，更重要的还是来看看江作良买卖股票中不为人知的一面，这个身上笼罩着耀眼光环的明星有没有看走眼的时候，面对失误如何快刀斩乱麻，在平稳增长基金持有的重仓股票股价高企的今年又将如何应对。

　　研究的“溢价收益”　　

　　根据2004年的年报，中集集团、上海机场等股价处于历史高位的股票仍是易方达平稳增长基金的重仓股，对于这些重仓股票目前的股价，江作良并不担心，他认为股价会进一步分化，好公司仍然会继续上涨。让江作良真正担心的是，易方达的研究正面临着越来越大的挑战，近年来易方达旗下基金业绩整体表现出众，一个重要原因就是因为重视研究，在易方达，研究被放在一个非常重要的位置，一个研究员的收入高过基金经理并不是罕见的事，这也能使研究员安心本职工作，持续锻造专业能力。事实上，正是易方达的研究员屡建奇功———扬子石化、苏宁电器都是研究员首先挖掘出来的。易方达在理念上比别人先行一步，换来的正是所谓“研究的溢价”。到易方达主持投资工作之后，江作良又通过调研，发掘了几只成功的个股，获利颇多，比如江作良通过对上海机场的深入调研发现，该公司是市场中稀缺的在将来较长时间内都具有持续增长能力的公司，对其建仓完成后的考察期间，2003年6月后的一年，该股累计涨幅为37．92%，而同期A股指数下跌6．29%；2003年11月长江电力上市时，江作良判断其市场合理定价应该在9元左右，在上市首日6．2元附近大量买进，到2004年6月累计涨幅达到了38%，同期A股指数上涨5．79%；而最为著名的一役便是中集，2003年末，江作良判断集装箱的需求将大幅上升，中集03-04年的业绩将大幅增长，于是在11月及时参与了该股的增发，至今获利不菲。

　　随着时间的推移，目前基金业都极为重视研究，包括基金、券商等机构投资者对于企业、宏观基本面变化的反应都极为敏感和迅速。有件事让江作良感触颇深，他在去年9月中旬时，通过调研和收集各種信息发现，双汇发展的生产原料价格有望下降，公司盈利有较大上升空间，但仅仅过了一个多星期，某券商关于双汇发展最新的研究报告也已面世。可见，依靠基本面研究，实地调研挖掘价值被低估个股，从而获取超额收益的空间正在被压缩，这对易方达一贯的操作模式是个挑战，应对这一挑战，没有什么捷径可走，只有靠不断加强研究，加强对企业的跟踪，看对趋势时要果断。

　　失手在所难免　　

　　虽然江作良的风格一向沉稳，并不频繁交易，平稳增长基金还曾被评为交易效率最高的基金，但市场风云突变，操作失误在所难免。听听明星基金经理的失手案例和事后总结，对投资者想必更有借鉴意义。

　　江作良举的第一个例子就是中國联通，他是在去年春节后逐步买入，平均买入价在4．5元左右，其实在买入后一段时间里，都是赚钱的，但到后来联通股价逐步走低，江作良被迫在5、6月份减持了一部分。江作良反省当初买入联通的出发点其实是在追逐当时炒作大盘股的热点，而没有对公司的盈利趋势分析清楚。

　　另外一个例子就是对武钢的投资，平稳增长基金在武钢增发上市后逐步建仓，但不久市场上传出有关钢铁厂原料包括焦煤、铁矿石等价格将大幅上涨的消息，最终正式公布的原材料上涨幅度远远超出了易方达的预计，于是江作良很快将史N械奈涓秩?砍銮澹??鋈艘饬系氖牵?撕蟛痪茫?涓止煞莸牟?酚绕涫枪韪值募鄹翊蠓?险牵?浞值窒?顺杀镜纳仙??涔杉垡膊坏?凑牵?轿仍龀せ?鹕僮?思盖?颍??髁即哟耸碌贸龅囊桓鼋萄凳浅?硕云笠祷?久嬉?猩钊胙芯浚?ü?鞣N模型测算企业财务情况外，关键的是要密切跟踪企业，关注每一项可能会导致企业基本面發生重大变化的事件。在发现实际情况与所预期并不一致时，应该采取什么措施，江作良的态度是如果公司基本面没有出现实质性問題，仍然坚持持有，并还将在下跌中进行补仓。

　　淡化指数淡化行业　　

　　带领易方达投资团队掌控100多亿资金的江作良，在一间不到8平方米的办公室里运筹帷幄，几乎没有任何装饰物件，占了两面墙的书柜里和办公桌上都是一叠叠的研究资料，除了出差，江作良更多的时间花费在思考和研究上，“我很少做交易，一年里大概只有半年时间有交易行为。”注重独立思考的江作良多次表示，对于大盘的走势不必过多的费心，这位明星基金经理对于投资者的建议是淡化指数，淡化行业，精选个股。对于今年的市场，宏观经济增速回落空间有限及可预见性提高，加上政策面偏暖预期的支撑，上证指数1300点以下属于比较低的点位，下跌空间有限，市场系统性风险不大。在正面因素占主导地位的市场环境中，2005年的股票市场应该存在着更多的投资获利机会。从总体上看，2005年中國股市的投资机会可能在以下几个方面：

　　一是在市场走势尚不明朗的格局下，基本面良好，受宏观调控影响较小，长期增长潜力大，且业绩预期清晰的公司仍是资金追逐的目标，这些公司可能未来涨幅不一定非常大，但风险肯定较小。

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